Obiettivi del corso Questo corso presenta le principali teorie economiche e finanziarie sull’impresa e i metodi statistici per sottoporle a verifica. L’obiettivo del corso è fornire allo studente modelli interpretativi per capire come le imprese prendono decisioni reali (investimento e integrazione verticale) e finanziarie (struttura proprietaria, struttura di capitale, quotazione in borsa, protezione degli azionisti) che hanno impatto diretto sui loro confini (dimensioni e integrazione verticale), sull’efficienza e sul loro valore di mercato. A tal fine, è necessario studiare come si determina l’allocazione ottimale della proprietà e del controllo delle imprese, tenendo presente che esse operano in situazioni caratterizzate da asimmetria informativa e incompletezza contrattuale. Un punto di forza di questo approccio è che consente di formulare predizioni empiriche verificabili che variano in funzione di istituzioni economiche, finanziarie e giuridiche diverse tra paesi. Tali predizioni si possono verificare analizzando il comportamento delle imprese con strumenti quantitativi e utilizzandone i dati di bilancio e di mercato. A tal fine, il corso prevede l’insegnamento dei fondamenti dei metodi econometrici per effettuare tali verifiche e di un software statistico-econometrico per implementare tali metodi

Alla fine del corso lo studente dovrebbe essere in grado di: i) capire l'effetto dei contratti incompleti e dell’asimmetria informativa sulle decisioni dell’impresa che riguardano la struttura di capitale, la struttura proprietaria, gli investimenti e l’integrazione verticale; ii) identificare le tipologie di imprese in base agli obiettivi e ai conflitti di interesse dei managers e degli azionisti; iii) interpretare le risposte del mercato azionario alle decisioni delle imprese; iv) riconoscere le condizioni di contendibilità del controllo; v) individuare le differenze tra i sistemi di corporate governance nei paesi industrializzati; vi) utilizzare dati d’impresa e di settore per effettuare semplici verifiche econometriche.

Conoscenza di microeconomia, finanza aziendale, diritto dei mercati finanziari e statistica.

Il corso è strutturato in tre parti. Nella prima parte si presentano le diverse modalità con cui la teoria microeconomica descrive l’impresa oltre la visione neoclassica. Rilasciando via via le ipotesi più restrittive si introducono la separazione tra proprietà e controllo, il concetto di free-riding, i problemi di agenzia e i contratti incentivanti per i manager, i costi d’uso del mercato e il ruolo dei diritti di proprietà per decidere l’integrazione verticale. La seconda parte apre alle teorie moderne della corporate finance per capire come problemi di asimmetria informativa e di incentivo associabili ad imperfezioni del mercato dei capitali possano influenzare la struttura finanziaria e proprietaria, le decisioni di investimento e di finanziamento, fino ad arrivare alla quotazione in borsa e ai take-over. Particolare enfasi viene riservata ai problemi tipici della corporate governance, della contendibilità del controllo e della protezione degli investitori e a come questi vengono affrontati nei vari paesi, con riferimento al contesto istituzionale e al sistema legale. Esempi tratti dalla ricerca applicata internazionale documentano le implicazioni per il modo reale delle imprese. Nella terza parte vengono presentate e applicate le metodologie econometriche che consentono di effettuare verifiche empiriche con dati di impresa. In dettaglio il programma si compone delle seguenti parti: 1. Prima Parte: Teorie Economiche dell’Impresa. Capire le imprese: i) Il capitalismo manageriale; ii) L’approccio dei costi d’agenzia e i modelli di incentivazione del manager; iii) La teoria dei costi di transazione, iv) L’approccio dei diritti di proprietà per spiegare l’integrazione verticale dell’impresa. 2. Seconda Parte: Teorie Finanziarie dell’Impresa e del Governo Societario 2.1 Struttura finanziaria dell’impresa, proprietà e controllo societario. La relazione tra comportamento manageriale, struttura proprietaria e costi d’agenzia. Decisioni reali e finanziarie in presenza di asimmetrie informative sul mercato dei capitali. Costi e benefici e underpricing nella decisione di quotazione sul mercato azionario. 2.2 Corporate Governance: meccanismi interni ed esterni di disciplina dei managers. 2.3 Strutture proprietarie e controllo delle imprese in Europa e in USA. Sistemi legali e protezione degli investitori. Approccio Law and Finance. Relazione tra grado di sviluppo delle istituzioni finanziarie e crescita economica. 3. Terza Parte: Metodi econometrici per l’analisi dei dati d’impresa.

L’insegnamento si svolge tramite lezioni frontali. Sono possibili lavori di gruppo (su base volontaria) basati sulla lettura, l’approfondimento e la discussione critica, attraverso presentazione in aula, di pubblicazioni scientifiche su temi di economia dell’impresa, finanza d’impresa e corporate governance.

Ravazzi P. et al.: L’impresa – Organizzazione, strategie, tecniche economiche e contabili, Cap. 1: Rondi L.: “Analisi economica dell’impresa”, Il Mulino (reso disponibile dal docente) Church J. e Ware R.: “Industrial Organization”, Cap. 3, The Theory of the Firm, McGraw-Hill Ross, Westerfield, Jordan: “Finanza Aziendale”, Cap. 14-16, McGraw-Hill Tirole, Jean: “The Theory of Corporate Finance”, Cap. 1-2, Princeton Univ. Press, 2006. J. H. Stock e M. W. Watson, Introduzione all’Econometria, Pearson, 2009 Durante il corso vengono rese disponibili le slides delle lezioni, testi e letture integrative in italiano e in inglese.

Modalità di esame: Prova scritta (in aula);

Exam: Written test;

... L’esame prevede una prova scritta della durata di 1.5 ore, con domande su tutto il programma. Organizzazione dello scritto: 4 domande aperte sulla parte I (Economia dell’impresa: da Teoria del capitalismo manageriale neoclassica a Approccio dei diritti di proprietà) e sulla parte II (Finanza d’Impresa e Corporate Governance: da Struttura finanziaria e Modigliani e Miller a Approccio Law and Finance) del corso; 2 domande sulla parte III (Econometria): 1 sul programma teorico (ad esempio si vedano le domande di “Verifica dei Concetti”, sul libro di testo) + 1 sull’interpretazione di risultati empirici derivanti da applicazioni econometriche. E’ vietato portare in aula materiale di studio, appunti, slides, articoli, libri e cellulari, smartphone o tablet.

Gli studenti e le studentesse con disabilità o con Disturbi Specifici di Apprendimento (DSA), oltre alla segnalazione tramite procedura informatizzata, sono invitati a comunicare anche direttamente al/la docente titolare dell'insegnamento, con un preavviso non inferiore ad una settimana dall'avvio della sessione d'esame, gli strumenti compensativi concordati con l'Unità Special Needs, al fine di permettere al/la docente la declinazione più idonea in riferimento alla specifica tipologia di esame.