Questo insegnamento presenta le principali teorie economiche e finanziarie sull’impresa e i metodi statistici per sottoporle a verifica. L’obiettivo è fornire strumenti interpretativi per capire come le imprese prendono decisioni reali (investimento) e finanziarie (struttura di capitale e quotazione in borsa) che hanno impatto diretto sui loro confini (dimensioni e integrazione verticale), sull’efficienza e sul loro valore di mercato. A tal fine, è necessario studiare come si determinano l’allocazione ottimale della proprietà e del controllo delle imprese e gli incentivi ai manager, tenendo presente che essi operano in situazioni caratterizzate da asimmetria informativa e incompletezza contrattuale. Un punto di forza di questo approccio è che consente di formulare predizioni empiriche verificabili che variano in funzione di istituzioni economiche, finanziarie e giuridiche diverse tra paesi. Tali predizioni si possono verificare analizzando il comportamento delle imprese con strumenti quantitativi e utilizzandone i dati contabili e finanziari. A tal fine, verranno insegnati i fondamenti dei metodi econometrici per effettuare tali verifiche e di un software statistico-econometrico per implementare tali metodi

I risultati attesi in termini di apprendimento sono i seguenti: 1. Riconoscere e interpretare le conseguenze dell’incompletezza contrattuale e delle asimmetrie informative; 2. vederne gli effetti sulle decisioni reali e finanziarie delle imprese (struttura di capitale, struttura proprietaria, crescita, investimenti, integrazione verticale; fusioni e acquisizioni); 3. utilizzare i metodi di incentivazione dei managers (bonus e stock options); 4. identificare le tipologie di imprese in base agli obiettivi e ai conflitti di interesse tra i managers e gli azionisti; 5. interpretare le risposte del mercato azionario alle decisioni delle imprese (quotazione e aumenti di capitale); 6. riconoscere le condizioni di contendibilità del controllo (difese anti-takeover e struttura dei diritti di voto); 7. individuare punti di forza e di debolezza dei sistemi di corporate governance nei paesi industrializzati 8. utilizzare metodi econometrici per l’analisi dei dati di impresa e di settore (regressioni lineari, non lineari, logit/probit)

Conoscenza di microeconomia, economia aziendale, diritto commerciale e statistica.

L'insegnamento è strutturato in tre parti. Nella prima parte si presentano le diverse modalità con cui la teoria microeconomica descrive l’impresa oltre la visione neoclassica. Rilasciando via via le ipotesi più restrittive si introducono la separazione tra proprietà e controllo, le asimmetrie informative, il concetto di free-riding e i contratti incentivanti per i manager, i costi d’uso del mercato e il ruolo dei diritti di proprietà per decidere l’integrazione verticale. La seconda parte apre alle teorie moderne della corporate finance per capire come problemi di asimmetria informativa e di incentivo associabili ad imperfezioni del mercato dei capitali possano influenzare la struttura finanziaria e proprietaria, le decisioni di investimento e di finanziamento, fino alla quotazione in borsa e ai take-over. Particolare attenzione viene riservata ai problemi di corporate governance, di contendibilità del controllo e della protezione degli investitori e a come questi differiscano nei vari paesi, in base al contesto istituzionale e al sistema legale. Esempi tratti dalla ricerca applicata internazionale documentano le implicazioni per il modo reale delle imprese, anche in considerazione della recente introduzione dei criteri ESG (Environment and social governance). Nella terza parte vengono presentate e applicate le metodologie econometriche che consentono di effettuare verifiche empiriche con dati di impresa. In dettaglio il programma si compone delle seguenti parti: 1. Prima Parte. Capire le imprese: Teorie Economiche dell’Impresa. 1.1. Il capitalismo manageriale e la separazione tra proprietà e controllo 1.2 Asimmetrie informative, azzardo morale e selezione avversa 1.3 Modello del principale-agente e modelli di incentivazione dei managers (opzioni europee e stock options per i managers) 1.3 La teoria dei costi di transazione (fusioni e acquisizioni) 1.4 Approccio dei diritti di proprietà e integrazione verticale 2. Seconda Parte. Teorie Finanziarie dell’Impresa e del Governo Societario 2.1 Struttura finanziaria dell’impresa, struttura proprietaria e controllo societario. 2.1.1 Scelta tra debito e capitale e impatto sul valore 2.1.2 Opportunità di crescita e scelta tra proprietà concentrata o diffusa 2.1.3 Costi e benefici e underpricing nella decisione di quotarsi (IPO e SEO) 2.2 Controllo societario e Corporate Governance (CG) 2.2.1 Market for Corporate Control. Benefici privati del controllo; difese anti-takeover, struttura dei diritti di voto, fusioni e acquisizioni 2.2.2 Meccanismi esterni di CG: scalate, proxy-fight, CONSOB, codice di autodisciplina. 2.2.3 Meccanismi interni di CG: CdA, investitori istituzionali, incentivi e altro 2.2.4 Corporate governance in Italia, UE, USA. Approccio Law and Finance. Criteri ESG 3. Terza Parte: Metodi econometrici per l’analisi dei dati d’impresa. 3.1 Regressioni lineare con un solo regressore e con regressori multipli; 3.3 Regressioni non lineari 3.4 Regressione con variabile dipendente binaria (Logit e Probit)

L’insegnamento si svolge tramite lezioni frontali. Sono previsti approfondimenti basati su casi reali di comportamento aziendale o manageriale, con discussione interattiva docente-studenti, e interventi esterni da parte di esperti. Sono previste esercitazioni per l'applicazione dei metodi econometrici mediante l'utilizzo del software STATA.

Durante il corso vengono rese disponibili le slides delle lezioni, testi e letture integrative in italiano e in inglese. Testi di Approfondimento Ravazzi P. et al.: L’impresa – Organizzazione, strategie, tecniche economiche e contabili, Cap. 1: Rondi L.: “Analisi economica dell’impresa”, Il Mulino (reso disponibile dal docente) Church J. e Ware R.: “Industrial Organization”, Cap. 3, The Theory of the Firm, McGraw-Hill Ross, Westerfield, Jordan: “Finanza Aziendale”, Cap. 14-17, Cap. 25. McGraw-Hill Tirole, Jean: “The Theory of Corporate Finance”, Cap. 1, Princeton Univ. Press, 2006. J. H. Stock e M. W. Watson, Introduzione all’Econometria, Pearson, 2009. Capitoli 1-3 (ripasso), Capitoli 4-8, Cap. 10 (Panel), Cap. 11 (Logit).

Slides; Libro di testo; Esercizi risolti; Strumenti di simulazione;

Modalità di esame: Prova scritta in aula tramite PC con l'utilizzo della piattaforma di ateneo;

Exam: Computer-based written test in class using POLITO platform;

... L'esame consiste in una prova scritta a risposta aperta o chiusa della durata di un'ora. Non é prevista la prova orale. L’esame é volto (1) ad accertare la conoscenza dei concetti e delle definizioni illustrate durante le lezioni teoriche e sviluppate nei libri di testo e (2) a verificare la capacità dello studente di risolvere problemi numerici illustranti i concetti e gli strumenti presentati durante l'insegnamento. Tipologia di domande: il compito è composto da un numero variabile tra 25 e 30 domande a scelta multipla, vero o falso oppure aperta. Le domande a scelta multipla propongono propone 4 risposte alternative, di cui una sola corretta. Le domande riguardano la parte I del corso (Economia dell’impresa: da Teoria del capitalismo manageriale a Approccio dei diritti di proprietà), la parte II (Finanza e Corporate Governance: da Struttura finanziaria e Modigliani e Miller a Tutela degli azionisti) e la parte di econometria: teoria e interpretazione dei risultati empirici sulla base di una tabella. Durante la prova scritta non é consentito l’utilizzo di alcun materiale, tranne carta, penna e normali calcolatrici scientifiche non programmabili. Non è ammesso l’uso dei telefoni cellulari, computer portatili, cuffie, tablet e qualsiasi dispositivo in grado di connettersi a internet. Inoltre non è ammesso l'uso di appunti, manuali, testi o altro tipo di documentazione. Valutazione: le risposte corrette possono valere da 1 a 2 punti (in modo tale che la somma dei punti arrivi a 31, per poter assegnare la lode). Risultati e Registrazione: Dopo la conclusione dell’esame verranno pubblicati i voti e successivamente lo studente dovrà comunicare al docente la propria intenzione di registrare il voto. In caso di appelli con un numero molto limitato di iscritti, la docente si riserva di semplificare le suddette modalità, comunicandole agli studenti con adeguato anticipo.

Gli studenti e le studentesse con disabilità o con Disturbi Specifici di Apprendimento (DSA), oltre alla segnalazione tramite procedura informatizzata, sono invitati a comunicare anche direttamente al/la docente titolare dell'insegnamento, con un preavviso non inferiore ad una settimana dall'avvio della sessione d'esame, gli strumenti compensativi concordati con l'Unità Special Needs, al fine di permettere al/la docente la declinazione più idonea in riferimento alla specifica tipologia di esame.